The IMF, Finance Interest Groups, and Capital “Flight” in Developing States

It is widely known that rapid capital flight in the form of “sudden” withdrawal of foreign portfolio investment by foreign investors from the equity markets of developing states has devastating economic and political consequences. Given the high costs of sudden flight of foreign portfolio investment, it is not surprising that as the “lender of last resort,” the International Monetary Fund (IMF) often provides programs and financial assistance to economically troubled developing countries to prevent such sudden flight crisis episodes in these states. Despite the Fund’s earnest crisis-prevention efforts, however, sudden flight crises have occurred in some–but not all—developing countries observed under IMF crisis prevention programs. This leads to the following question: when are IMF programs likely to be positively associated with sudden flight of foreign portfolio investment in developing states that seek the Fund’s assistance? We suggest here that the likelihood that a sudden flight crisis may occur under an IMF program critically depends on the market concentration of non-bank finance companies and asset management firms in program-participating developing countries: the higher the market concentration of these non-bank financial firms in a program-recipient nation, the more likely that the IMF program will be associated with a sudden flight crisis. Specifically, when the market concentration of non-bank financial firms in a program-participating developing country is high, these financial intermediaries will compel the government to renege on its commitment to implement IMF-mandated financial-sector reforms. This induces a financial panic among foreign investors that leads to a sudden flight crisis. Statistical tests from a sample of developing countries provide robust support for our hypothesis. 

Resumen

Es ampliamente conocido que la rápida salida de capitales en la forma de retiros “súbitos” de inversiones de portafolio por parte de inversores extranjeros en los mercados bursátiles de los estados en desarrollo tiene consecuencias económicas y políticas devastadoras. Dados los altos costos de la huida súbita de la inversión extranjera de portafolio no es sorprendente que el Fondo Monetario Internacional, como prestamista de última instancia, a menudo provea programas y ayuda financiera a países en desarrollo con problemas económicos para evitar episodios de crisis por tales salidas súbitas de capitales en estos estados. A pesar de el esfuerzo serio de prevención de crisis que realiza el Fondo, sin embargo, han ocurrido crisis en algunos, aunque no en todos, los países en desarrollo que han estado bajo programas del Fondo para la prevención de crisis. Esto lleva a la siguiente pregunta: ¿cuándo es probable que los programas del FMI estén asociados positivamente con la salida súbita de la inversión internacional de portafolio en los países en desarrollo que buscan la asistencia del Fondo? Aquí sugerimos que la probabilidad de que ocurra una crisis de salida súbita bajo un programa del Fondo depende críticamente de la concentración de mercado de las compañías financieras no bancarias y de las empresas de manejo de activos en los países en desarrollo: cuando más alta sea la concentración de mercado de estas firmas financieras no bancarias en una nación que recibe programas es más alta la probabilidad de que un programa del FMI esté asociado con una crisis de fuga súbita. Específicamente, cuando la concentración de mercado de las firmas financieras no bancarias en un país en desarrollo que participa de un programa es alta estos intermediarios financieros obligarán al gobierno a renegar de su compromiso de implementar las reformas del sector financiero que requiere el FMI. Esto induce un pánico financiero entre los inversores extranjeros que lleva a una crisis de fuga súbita. Pruebas estadísticas realizadas sobre una muestra de países en desarrollo ofrece apoyo robusto a nuestra hipótesis.